豆類區間震蕩 粕強油弱格局延續
春節長假期間，美豆略走高。不過，全球豆類市場供需寬松的背景下，筆者認為豆類在2月份仍將演繹區間震蕩行情。鑒於豆類遠期合約價格已經處於相對低的區間而且部分合約逼近出口成本，豆類價格在目前位置繼續下跌的空間有限。國內大豆消費對外依存度處於高位，連豆油和連豆粕上遊更多取決於美豆走勢。預計一季度豆類供需壓力逐步增加。同時，飼料消費淡季以及油脂消費不給力，令豆粕和豆油受下遊拖累。而受到菜油、棕櫚油等油品競爭，同時油廠挺粕拋油，預計豆油表現最弱，粕強油弱的格局延續。料南美豐產 供應無憂美國農業部1月豆類供需報告認為，從全球范圍來看，豆類處在趨於寬松的過程中。預計2013/2014年度巴西和阿根廷大豆產量繼續呈增長趨勢。2013/2014年度，美國大豆最終增產8.4%，產量達8951萬噸。預計巴西、阿根廷產量8900萬噸和5450萬噸。總體上，全球大豆總產量預測為2.87億噸，同比增7%。全球庫存消費比27%，處於歷史較高位置，僅次於2006/2007年度和2010/2011年度。預計全球大豆供應充裕，對美豆構成利空。不過，從當前美豆的出口情況看，下遊需求表現良好，而遠期合約報價接近成本水平，或制約美豆下行空間。數據顯示，截至1月上旬，美豆2013/2014年度累計凈銷售為4054萬噸。由於國際需求的增加導致美豆出口量的增加，加上去年結轉偏緊的年末庫存，美豆2013/2014年度年末庫存仍處於偏緊的位置。與此同時，庫存消費比為9%，處於1992年來的底部區域。總體上，豆類全球供應壓力仍存，但價格下跌空間有限。豬糧比價陷虧損2013年12月份以來，生豬價格走勢疲弱，在2014年元旦後加速下跌，預計春節後豬價仍難有顯著上漲。當前全國豬料比價為3.78:1，豬糧比價5.2:1，同比分別跌30%、28%，豬糧比已經持續處於藍色預警線之下。養豬行業進入全面虧損。豬價的反季節下跌，主要原因在於需求的低迷。今年因為政府反對腐敗，限制三公消費，提倡全民節約已經進入瞭實施階段。加上新年度的經濟增長目標定調較低，這些都在一定程度上限制瞭餐飲行業提前備貨的采購行為。傢庭消費和民工消費也更加趨於節約和短線采購。因此導致豬肉價格的反季節下跌。春節後一般為養豬戶補欄期，但2013年冬季以來，疫情再度抬頭，同時春季本來就是流感高發期，預計對2014年春季補欄構成打擊。除非疫情有效控制，同時豬肉價格穩步回升，補欄才可能表現積極，拉動豆粕的飼料消費。另外，國傢采取收購凍豬肉可能會打消養殖戶的顧慮，促使養豬市場提前回暖。據瞭解，國傢發改委方面明確表示，根據《緩解生豬市場價格周期性波動調控預案》的規定，國傢有關部門正密切監測生豬生產和市場價格變化，將根據市場情況，適時啟動調控預案，防止生豬價格出現過度下跌，避免生豬養殖出現大面積虧損，努力緩解生豬生產和市場價格的周期性波動。三公消費削弱油脂需求豆油弱勢開始於2012年9月，目前跌幅達35%。國內限制三公消費也令油脂雪上加霜，從需求端加劇瞭油脂下跌的力度。2月份，三大油脂或繼續呈弱勢。2013年以來在經濟增長下滑，公款消費減少等綜合因素的影響下，占棕櫚油消費比例較大的餐飲消費速度明顯放緩。根據統計局公佈的餐飲收入同比數據看，2013年以來該數據均處於個位數的增幅，遠遠低於往年兩位數增幅。就油脂價格區間而言，價格跌落到瞭2008年下半年到2009年上半年的區域。在價格大幅下跌的過程中，金融屬性得以釋放，整體油脂價格也跌落到相對較低的價值區域。總體上，筆者判斷，豆類在2月份仍將延續弱勢，粕強油弱的格局也將延續。而市場關註的重點開始轉向巴西大豆的上市進度以及巴西、阿根廷的天氣情況。（作者系中信期貨分析師）
新聞來源http://news.hexun.com/2014-02-13/162098997.html
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